隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)入尾聲，供給端逐步放量，需求端面臨從旺季到淡季的切換。盡管鋼廠繼續(xù)上調(diào)出廠價(jià)格，但終端用戶對(duì)價(jià)格接受程度下降，價(jià)格傳導(dǎo)受阻，商家拋售套現(xiàn)意愿增強(qiáng)，鋼價(jià)快速回落，滬鋼也跌回前期突破的平臺(tái)區(qū)間。

誠(chéng)鋼鋼鐵為您解答：中國(guó)鋼材新一輪下跌來(lái)臨中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，滬鋼仍將繼續(xù)承壓。但短期考慮到嚴(yán)重貼水，繼續(xù)殺跌的動(dòng)能或已不足，等待整固反彈后繼續(xù)拋空。

產(chǎn)量有望創(chuàng)新高
  從鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)來(lái)看，4月為57.3%，較上月上升7.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月回升，時(shí)隔兩年重回50%的榮枯線以上，并達(dá)到2013年3月以來(lái)的最高點(diǎn)。主要分項(xiàng)指數(shù)當(dāng)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)均大幅擴(kuò)張，產(chǎn)成品庫(kù)存連續(xù)收縮，顯示當(dāng)前鋼鐵行業(yè)形勢(shì)明顯回暖、產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。尤其值得關(guān)注的是，鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較3月大幅回升10.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到60.4%，時(shí)隔19個(gè)月以后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，為2013年3月份以來(lái)的最高點(diǎn)，預(yù)示后期鋼鐵產(chǎn)量加快釋放。

根據(jù)對(duì)216家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看，4月國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量繼續(xù)上升，實(shí)際產(chǎn)能利用率月環(huán)比上升4.6%，五大品種日均產(chǎn)量上升10.2萬(wàn)噸。隨著部分企業(yè)繼續(xù)加入復(fù)產(chǎn)行列以及企業(yè)產(chǎn)量積極釋放，5月鋼廠五大品種計(jì)劃產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升1.3%，計(jì)劃日均產(chǎn)量共計(jì)上升3.0萬(wàn)噸。其中，5月螺紋鋼產(chǎn)量上升最為明顯，日均產(chǎn)量增加1.8萬(wàn)噸。其次為線材產(chǎn)品，日均產(chǎn)量增加1.5萬(wàn)噸。板材產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降。增產(chǎn)力度最大的在西北、西南這些前期開(kāi)工率偏低的區(qū)域。盡管目前鋼廠利潤(rùn)由于現(xiàn)貨下跌有所縮窄，但仍有300—800元/噸不等的毛利水平，盈利情況依然可觀。雖然鋼廠復(fù)產(chǎn)逐步進(jìn)入尾聲，但在超高的利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，鋼廠提高入爐礦品位、加大高爐利用系數(shù)。我們預(yù)計(jì)，5月粗鋼產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。

需求面臨淡旺季切換

得益于一季度政府財(cái)政和貨幣政策階段性寬松，大量資金定向進(jìn)入基建和房地產(chǎn)這兩個(gè)最主要的用鋼行業(yè)。分項(xiàng)來(lái)看，1—3月基建投資增長(zhǎng)達(dá)到19.25%，比1—2月顯著回3.54個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，在房地產(chǎn)銷(xiāo)售大幅回升的帶動(dòng)下，1—3月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資17677億元，同比增長(zhǎng)6.2%。1—3月房屋新開(kāi)工面積28281萬(wàn)平方米，更是同比增長(zhǎng)19.2%，增速提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。隨著基建和房地產(chǎn)投資增速快速回升，鋼材需求得到提振，“金三銀四”的成色十足。

但是，在人民幣貶值和通脹預(yù)期的雙重壓力下，這種寬松流動(dòng)性支持的持續(xù)性有待觀察。另外，5月之后南方地區(qū)進(jìn)入梅雨和高溫季節(jié)，汽車(chē)、家電等相繼進(jìn)入生產(chǎn)淡季，同時(shí)施工也相應(yīng)會(huì)受到影響。5月是淡旺季切換的窗口期，在供應(yīng)相對(duì)確定的情況下，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱令市場(chǎng)承壓。

由于去年行業(yè)不景氣導(dǎo)致整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)度去庫(kù)存，開(kāi)春以后隨著下游集中補(bǔ)庫(kù)，階段性供需錯(cuò)配。3月以后，庫(kù)存快速下降至歷史低位，甚至部分市場(chǎng)出現(xiàn)資源短缺的局面。低庫(kù)存一定程度上形成了做多的“安全墊”。進(jìn)入5月之后，由于供應(yīng)的迅速恢復(fù)、下游在完成補(bǔ)庫(kù)后采購(gòu)放緩以及中間商對(duì)鋼廠價(jià)格“恐高”心理加重，市場(chǎng)整體成交量較4月下了一個(gè)臺(tái)階。我們看到，部分鋼廠庫(kù)存和華東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)止降回升的跡象。

預(yù)期的改變使得貿(mào)易商加速甩貨，甚至出現(xiàn)競(jìng)相降價(jià)的“踩踏”現(xiàn)象。

如果把鋼材價(jià)格可以看做是一個(gè)氣球，而市場(chǎng)的利好則可以看成是橡膠，在加厚上漲能力的同時(shí)也負(fù)責(zé)把氣球吹大。而市場(chǎng)炒作的資金可以看做是鼓風(fēng)機(jī)，可以把氣球吹大，但同時(shí)也會(huì)把氣球薄壁搞得無(wú)比脆弱。

從2011年開(kāi)始，鋼價(jià)的氣球開(kāi)始泄氣，到15年末已經(jīng)差不多去掉60%還多，并且這個(gè)時(shí)候仍沒(méi)有什么好的辦法來(lái)加厚薄壁。驟然市場(chǎng)吹來(lái)一陣大風(fēng)，本已經(jīng)干癟的氣球驟然吹大，短時(shí)間內(nèi)氣球從干癟狀態(tài)到了“吹彈可破”的境地，春風(fēng)滿面不假，但這個(gè)時(shí)候不管是誰(shuí)戳上一針，氣球也不會(huì)慢慢干癟。這就是4月下旬以來(lái)鋼價(jià)下跌的邏輯，而那針卻是不止一根。

庫(kù)存快速積累，鋼廠“出貨難”

在鋼價(jià)上漲的這143天當(dāng)中，低庫(kù)存一直是市場(chǎng)熱炒的話題，之所以庫(kù)存沒(méi)有能夠快速膨脹起來(lái)，而僅僅是時(shí)間錯(cuò)配后繼續(xù)走低。鋼價(jià)上漲，誰(shuí)都不會(huì)擔(dān)心出貨的問(wèn)題，“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”是亙古不變的規(guī)律。一旦下跌，誰(shuí)都不愿買(mǎi)活，庫(kù)存自然而然的上漲。據(jù)調(diào)查武安地區(qū)四家鋼廠線材庫(kù)存大概24萬(wàn)噸左右，目前庫(kù)存量約為鋼廠常備庫(kù)存的兩倍。從廠家占比來(lái)看，個(gè)別鋼廠庫(kù)存量較大，約為15萬(wàn)噸，其余鋼廠庫(kù)存約為2-4萬(wàn)多噸。昨日，四家線材鋼廠出貨量為7150噸左右，只占日產(chǎn)量的28%，剩下的72%產(chǎn)量將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閹?kù)存，由此看出武安線材庫(kù)存確實(shí)增速很快。另外鋼廠方面也表示如果出貨持續(xù)不好，不排除打價(jià)格戰(zhàn)的可能性。

山東地區(qū)主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存從4月下旬觸及低點(diǎn)后快速反彈，目前企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)增加，截止到昨日下午，庫(kù)存總量約為20.67，較低點(diǎn)增加9.04萬(wàn)噸。鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏加快，供給量大增，2016年4月中旬會(huì)員鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.79萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)0.09%。鋼協(xié)預(yù)估4月前20日全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量227.1萬(wàn)噸。前期鋼廠接單量較大，企業(yè)利潤(rùn)驟然擴(kuò)大到千元每噸，眼饞利潤(rùn)，部分企業(yè)加速?gòu)?fù)產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)的前期停產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)有超過(guò)60%，復(fù)工產(chǎn)能在6000-7000萬(wàn)噸。從復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏情況來(lái)看，4月份國(guó)內(nèi)鋼廠粗鋼日產(chǎn)量或再度創(chuàng)出歷史新高(3月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局粗鋼日產(chǎn)量為226.21萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高)。

 鋼材價(jià)格上漲的這一波，對(duì)于復(fù)產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能并不是一劑良藥，也可能是一劑毒藥，如果復(fù)產(chǎn)節(jié)奏把握的不好，大概率企業(yè)虧損情況會(huì)加劇。4月下旬是，國(guó)內(nèi)部分鋼鐵企業(yè)的單產(chǎn)品噸鋼利潤(rùn)高達(dá)1000元/噸，也有個(gè)別企業(yè)利潤(rùn)可能比這還要高。3月份不敢復(fù)產(chǎn)，因?yàn)樵蟽r(jià)格已經(jīng)上漲很多，到了4月價(jià)格繼續(xù)上漲，咬牙生產(chǎn)，結(jié)果產(chǎn)品出來(lái)已經(jīng)到了4月下旬，價(jià)格開(kāi)始下跌，貨出不動(dòng)，設(shè)備停不下來(lái)供給端壓力驟升。需求的小船載不動(dòng)龐大的產(chǎn)能，說(shuō)翻也就翻了。

目前鋼價(jià)的下跌一方面是前期多單獲利平倉(cāng)所引起，另一方面也有預(yù)期降溫的因素在其中。在下跌的環(huán)境中戳了一個(gè)窟窿的氣球也不是說(shuō)修補(bǔ)就能修補(bǔ)的，畢竟市場(chǎng)上還沒(méi)有那么好的皮匠。等過(guò)多的氣消除之后，或許可以把補(bǔ)丁打上，再度慢慢的修復(fù)。

對(duì)于近期的行情，還是一個(gè)觀點(diǎn)，既然氣球破了，那就不可能慢慢的宣泄。